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海外bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载如何保持风格稳定

2019年07月29日 04:37
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  主动权益类bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载的风格稳定非常重要。用一个简单的逻辑来说,一个消费者要清晰的知道自己买的是什么。如果这个产品本身经常变化,那么最终消费者一定是无法长期持有的,会在波动中卖出,最终无法赚钱。

  购买一个产品本来就需要长期的陪伴和熟悉,对于任何持有人来说,bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品的风格漂移大概率带来不好的体验。这里还不用说,有些bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理会在短期考核的压力下,去博取阶段性高收益,导致风格出现改变。

bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载  在过去,bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载公司将几乎所有精力放在一件事上:投资收益(Investment Return)。从结果看并不差,2005到2017年bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载公募bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载的平均年化收益率高达16%。但是许多人会说,这个数据有问题,我们可是都亏钱了。

bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载  这就带出了被bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载公司忽视的一点:投资者收益(Investor Return)。投资收益并不代表投资者收益。一个bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品可以3年涨30%,但是他的持有人很可能是亏钱的。为什么会发生这个情况?一个就是bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载本身是有波动的,因为股票是风险资产,波动是其重要特征。另一个,就是bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品的风格不稳定,导致持有人无法持有。

bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载  为什么美国的bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品基本上不会出现风格漂移的问题,而国内却有不少bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品都会出现这个问题呢?主要是海外成熟市场的bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品在风格漂移控制方面有以下几个特征:

  1、产品设计上有细分的业绩基准。海外bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品在设计上都有非常明确而细化的业绩基准。比如消费品bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载对应的是消费品业绩基准,医药bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载对应的是医药业绩基准,互联网bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载对应的是互联网业绩基准。根据对于全美1984到1994年所有bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品的研究发现,所有bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品和其业绩基准的风格相关度在0.73,其中大盘bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载相关度为0.79,小盘bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载相关度0.88,价值bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载相关度0.73,成长bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载相关度0.74。这些bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载过去的投资风格,都稳定的在未来得到了保持。

  2、考核跟踪误差。海外bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载公司对其bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理的考核不仅仅看收益率,重要的还有跟踪误差。因为在投资中收益和风险是匹配的,追求收益率最大化往往意味着承担更高的风险。如果对bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理的考核只有收益率,他们要实现这个目标就必须将收益率最大化。这导致每一年的产品只有一个风格:收益率最大化。同时,如果又加上考核周期偏短,往往是一年两年的,大家都以博取短期收益率为目标。我们对全美1978到1996年所有对标标普500的共同bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载做了一个研究,发现这些bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载的月度跟踪误差中位数为1.95%,年化跟踪误差中位数为6.74%。这意味着,bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品在行业配置和个股选择上,都没有大幅偏离其基准。

  3、bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理对于自己风格有清晰的认知。海外bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载公司的风格划分非常细,从研究员开始就在一个细化的风格领域里进行长期培养,直至成为bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理,并不断在这个细化的风格领域里将bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理的能力最大化。因此bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理对自己的能力圈和风格有清晰的认知。很多时候bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理并不清晰的知道自己的投资风格,而业绩归因分析在海外是非常普遍的。美国资产管理公司每年投入大量的资源和财力给bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理做归因分析。这些分析能告诉bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理以及其持有人,其收益的来源,以及投资风格特征。甚至前一段著名的量化对冲bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载AQR都对巴菲特、索罗斯等投资大师做了一次归因分析。

  4、产品特征和bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理的投资理念相匹配。成为bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理都有一种普遍是职业路径模式:优秀的研究员“升职”为bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理,这在海外也不例外。得益于研究员期间就在一个细化风格领域里进行培养,大部分研究员很清楚自己适合管理什么样的产品。让一个价值风格的人去管成长股bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载可能不是最合适,或者一个bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载地产研究员去管一个小盘风格bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载也不合适。产品特征和bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理投资理念的匹配极为重要,把对的人放在对的位置上。

  5、依靠体系而非个人。海外资产管理公司非常重视投研的体系,将投资的各个环节进行拆分,并且优化。通过一个完整的投研体系,最终输出的产品也能够保持稳定。公募bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载教父约翰·博格曾经说过,过去60年美国共同bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载真正称得上明星bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理的只有三个人:彼得·林奇、约翰·涅夫和比尔·米勒。当然说这句的时候还没有发生2008年bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载危机,否则比尔·米勒也无法位列其中。通过完整的体系,给bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载经理提供好的工具,将人性中的弱点通过体系优化,将大大提高bet九州体育-BET9体育APP-九州BET9下载产品的风格稳定度。

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(责任编辑:DF395)

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